15楼金融| “坤坤澜澜”神话破灭，顶级基金全部跌破千亿规模

如今，各大基金季报不断公布，大佬们的“底牌”不断被揭开。据统计，令人惊讶的是，“千亿”顶流已经从市场上消失了。曾几何时基金亏完了还有份额吗，葛兰、林森、侯昊、张昆的总管理规模突破1000亿，晋升为顶尖。不到半年时间，他们管理的基金规模全部跌破1000亿元。与此同时，部分明星基金管理人管理的基金产品规模也大幅缩水。一季度，行业前十名股票基金管理人受托规模平均回落18%，跌幅大于同期沪深300指数。

分析

基金规模的持续缩水与净值的持续退出密切相关

4月22日，张坤管理的四只基金产品一季报全部出炉。随着A股市场的接连调整，张坤的管理规模从2021年底的1019亿元缩水了约170亿元，到2022年一季度末的规模为849亿元。管理规模跌破1000亿元，期内缩水约170亿元。招商基金经理侯昊的管理规模也从2021年底的1034亿元缩水至今年一季度末的9.21.9亿元。

当日，居伦管理的五只基金一季度报告全面披露。随着一季度净资产的下滑，葛兰管理的总资产从11.03.39亿缩水至9.61.49亿，告别千亿团队。其中，中欧医疗一季度回报率为-13.92%，规模6.83.69亿元，减少9<@@5.0.5去年底，亿元。1.36 亿。从一季度各基金的申购和赎回份额来看，五只基金的资金流入方向不同。中欧医疗的净认购份额高达6.55亿，中欧Alpha的净认购份额为4.54亿，中欧Research Select的净赎回份额为1. 8亿。中欧净赎回1.88亿

整体来看，张坤管理的易方达蓝筹股缩水较为严重。基金规模从2021年底的6.76.2亿缩水到今年一季度末的5.53.7亿左右的1.23.5亿。截止2021年6月，基金规模创历史新高898.9亿元，2021年第三季度缩水200.4亿元元至698.5亿元，四季度再次缩水至6.76.2亿元。今年一季度，易方达蓝筹基金规模持续缩水，这与基金净值持续回撤密切相关。数据显示，易方达蓝筹一季度净值增长率为-18.04%，而基督教公民赎回一季度基金份额为0.7亿分享。受综合影响，易方达蓝筹基金规模减少1.23.5亿元。

今年一季度易方达保费收缴规模也出现了一定程度的缩水，而股市的调整是其规模缩水的主要原因。数据显示，易方达精选一季度净值增速为-17.06%，基金份额从基金登记变更到年底净值增速为-17.06%。报告期为-19.63%。

分析

张坤的焦虑：股票就像天气一样变幻莫测

“一季度，基金净值大幅下跌，让很多持有人感到焦虑，我也有同感。”张坤在季报中承认。

他分析了这种焦虑——这种焦虑不仅可能源于已实现的衰退，还源于对未来进一步衰退的恐惧。毕竟，大脑是用来感知趋势的，即使它们不存在。如果一只股票连续三天上涨，人们会自动产生第四天上涨的预感。如果第四天股价真的上涨，多巴胺就会释放出来，人们就会感到满足。此外，预测好事件和坏事件的感觉通常比实际经历它们更强烈。当想象可能发生的痛苦事情时，那种感觉就是真正的痛苦。

在基金的季报中，张坤也提到，当股市下跌的时候，我们可能需要一些时间和克制让自己冷静下来，然后问自己几个问题：1.我的恐惧，是的，是不是来自股价下跌，还是基本面的负面变化？ 2. 原来的投资理由消失了吗？ 3. 股价低了，我作为长期净买家不应该更开心吗？张坤认为，判断一件事情的真伪，最可靠的方法就是证明它的错误（falsification）。这种思维方式可以有效抑制感觉系统，因为感觉系统擅长处理“什么”等生动的事实基金亏完了还有份额吗，而当面对“不是什么”或“为什么”等抽象概念时，我们的理性分析系统会被强制调用。

张坤还引用了格雷厄姆曾经说过的话——大多数投资者失败的原因是他们过于关注股市当前的表现。对于这样的投资者来说，股票完全没有市场报价可能会更好一些。正因为如此，他才不会因为别人的误判而遭受精神折磨。人类的反射系统如此专注于变化，以至于它很难注意到保持不变的事物。而股票价格就像天气一样，总是在变化、难以捉摸、难以把握，而企业价值就像气候一样，总是在缓慢而有规律地变化。虽然从短期来看，天气似乎是引起我们注意并决定环境的因素，但从长远来看，真正决定一个地区的环境的是气候。

相比张坤委婉的焦虑表情，葛兰更加直白：“在基金运作方面，2022年一季度医药板块热点快速轮换，我们仍将严格按照其投资框架选择个股。关注核心创新药、创新器械、创新产业链、医疗服务和消费医疗的长期前景。”