比特币减半，是真货还是假货？

距离2020年的到来还有不到一周的时间，距离比特币区块奖励减半只剩下半年了。

自 2018 年底以来，加密货币行业一直处于严冬。许多人将希望寄托在 2020 年 5 月的比特币减半上。在他们看来，每一次比特币减半都是积极的。更有什者，为了证明减半带来的牛市，有人自己推出了一系列分析模型。

相反，有人对所谓的减半行情持悲观态度。在这些人看来，人们对币价的执念，大大透支了减半带来的真实价值。减半的到来并不意味着牛市的到来。

比特币减半与币价有什么关系，比特币减半会给加密货币行业带来什么好处？ 12月26日，深链金融全新线上沙龙品牌“非共识对话”就这一问题进行了深入探讨。

本期“非共识对话”邀请了三位经历过牛市和熊市的行业资深人士，人人比特创始人赵东、虎符创始人王瑞熙、币印池联合创始人朱莉。

以下为问答分享实录，深链财经稍作编辑。

“当比特币减半时，币价会上涨吗？”

深链金融：比特币总供应量为2100万枚，每21万个区块的时间间隔减半，大约每四年一次。下一次减半的区块高度为 630000，预计时间为 2020 年 5 月 19 日左右。届时，区块奖励将从 12.5 直接减少到 6.25。因此，很多人对明年的行情抱有期待。例如，前高盛合伙人 SpartanBlock 预测，2020 年比特币价格将达到 4 万美元。

各位嘉宾，你们觉得这次奖励减半会影响比特币的价格吗？您对 2020 年的市场趋势有何预测？

赵东：从实质性影响来看，减半本身对比特币价格没有太大的实质性影响，但有投机性影响。由于明年将是第三次减半，在此之后，比特币（新矿）的年度新增供应量将从 3.7% 降至 1.7%。因此，如果币价保持不变，比特币的年新增消费将从 47 亿美元降至 23.6 亿美元。而这个资金量，与目前1320亿美元的总市值相比，影响并不大。

也就是说，减半与比特币牛熊周期有一定的相关性，而非因果关系。

如果你看比特币的活跃度，你会发现，其实币价的走势往往取决于比特币本身的网络效应，而不是挖矿产出。因此，比特币的价格可以大致与活跃地址数的平方成正比（网络效应）。

因此，在我看来，是比特币的牛熊周期（4 年）与减半周期重合，而不是减半导致比特币牛市。就好像公鸡打鸣与太阳升起有关，但太阳不因公鸡打鸣而升起。

王瑞熙：供需是影响比特币价格的重要因素，因为在需求不变的情况下，当供给减少时，价格自然会上涨。但值得注意的是，供需并不是决定性的。此外，比特币奖励减半也是一个因素。

从供需来看，未来市场对比特币的需求一定会越来越大。这是因为，比特币诞生以来，从小众开始就逐渐被越来越多的人所了解，世界上越来越多的人认可比特币。一方面，比特币解决了一些商业领域难以解决的问题，比如：跨境支付的金融体验和时效性。

但另一方面，我们也需要注意。大量参与者的加入，一方面会导致比特币价格上涨，另一方面会导致持续泡沫。而且，随着存量的缓慢增加，对市场上的资金形成了下跌的影响。另外，比特币减半对所有从业者来说都是一个巨大的考验，在悲观的行情中，下行趋势更加明显。

2020年可能是黎明前的黑暗。对于从业者来说，利大于弊。在粮食储备充足的情况下，我们要不断提升业务的广度和深度。

朱立：目前减半的影响还是正面的：一是减半虽然不多，但客观上来说供应明显减少；二、市场层面 换言之，用户仍然相信并期待减半与币价正相关。这种根深蒂固的观念并没有从根本上改变，持有这种观点的人也不少。

另外比特币2020年几月份减半，币价受太多因素影响，以上两个因素未必能比其他因素更多地影响币价，尤其是一些短期因素。其中，一些大公司、大资本、大意见领袖有能力制造短期负面效应来抵消上​​述两个因素。

所以，我认为，在这次熊牛交叉的过程中，目前的水平只是2015年春夏的水平，2020年可能不会出现所谓的小高潮。

“牛市的引擎是什么？”

深链金融：普遍认为比特币减半会带来牛市，因为一旦产量大幅减少，需求不变，价格必然上涨，这是很多人的判断逻辑投资者。

从比特币价格走势来看，比特币的反弹通常发生在减半后至少半年或一年后，接近一年后达到顶峰。之前的两个高峰是在 2013 年 12 月和 2017 年 12 月。如此长时间的延迟，在所谓的比特币市场与减半之间是否存在必要的相关性值得怀疑。 2017年的牛市，很多人认为ICO热潮导致大量热钱涌入数字货币，并不是因为减半。

你如何看待减半和牛市之间的关系？导致牛市的主要因素是什么？

赵东：从流动性（BTC交易量、换手率）来看，是最糟糕的时候，甚至比去年币价3000美元还要糟糕。

按照常识，低买高卖可以赚钱。当对比特币的需求低时，比特币的价格就会下跌。相反，比特币的价格会上涨。这个时候，大家需要思考一下，人们对比特币的需求是多还是少？

经过十年的发展，比特币已经在其成长经验中证明了它的价值。

因此，我认为经济形势和国际形势的一些变化可能会成为下一轮牛市的真正触发因素。

王瑞熙：在我看来，减半和牛市的关系并不明显，不会影响牛市的到来。目前减半已成为社区共识或口号。

2013年，包括央视在内的中国各大媒体对比特币进行了疯狂报道，给大众带来了财富效应，导致大量新用户和资金涌入市场。

你可以看一下2016年7月比特币第二次减半的K线图。显然，如果减半能带来牛市，烛台应该会清晰反映。

在我看来，影响牛市最直接的因素是大量用户的进入和大量的资金。牛市的开始取决于几个因素：

1.全球经济高涨，热钱涌入比特币领域；

2.越来越多的商业组织认可和宣传；

3.中国对区块链的态度进一步发酵；

4.行业基础设施更加完善。

朱立：我们都知道，比特币的价值很大一部分来自于它自己有限的总量，没有人能超过它。但实际上，数量有限与现场人员无关，因为比特币要到 2140 年才会被开采。

事实上，比特币今天仍在发行 - 每天都有新的比特币被开采。所以这个实际上有一定通货膨胀率，并且标榜固定总量的东西，目前的实际通货膨胀率是一个重要的指标——比特币的通货紧缩率是比美元大还是小？这是关键数据。

从这个数据来看，之前的减半不值一提，市场追捧的“固定总量”充其量不过是100年后的事。

但这一次情况会发生变化，在减半期间，比特币的年通胀率将降至 1.7%，这大大低于我们目前所知的绝大多数法定货币的通胀率. 2016年这个数字是4.1%，七八年前减半后是12.5%。我们看到，比特币挖矿和减半带来的量变，使这个数字发生了质的变化。

“‘比特币金融化’会影响比特币市场吗？”

Deep Chain Finance：负责管理 CoinShares 价值 10 亿美元资产的投资经理 Meltem Demirors 认为，这次减半并不一定是比特币价格上涨，因为比特币现在拥有强大的衍生品（期货、期权）市场，而且很多人从交易衍生品中获利，而不是现货。衍生品交易消除了产品生产商设定价格的能力，例如，石油期货上涨与实际石油产量下降之间存在负相关。她认为，比特币金融化程度越高，其价格与其价值、供求关系越小，与宏观市场相关。

我们还看到 Matrix 和 Hoo 陆续推出期权产品。您如何看待“比特币金融化”对比特币市场的影响？

王瑞熙：每个行业的特点都是一样的。而行业的每一次变化都会导致用户门槛的提高。从投资新手到专业投资者，大势所趋是这样的。

证券市场衍生品市场规模高于现货市场。通过期货和期权，帮助用户规避一些风险，增加市场流动性比特币2020年几月份减半，促进市场稳定。

赵东：我认为衍生品市场客观上可以同时增加比特币和法币的市场供给，增加市场的流动性，因此可以在一定程度上抑制比特币的波动，增加比特币的稳定性，所以从市场长期健康发展的角度来看，衍生品市场对比特币有整体的正面影响。

衍生品市场的起点原本是风险对冲的工具，但实际上一些交易所不仅不能做风险对冲，反而成为重要的风险来源。市场要走上正轨，就必须发挥衍生品市场的工具性质，而不是风险赌博性质。

另外，我个人不建议新手用户尝试金融衍生品，因为衍生品的最初目的是为了风险对冲而不仅仅是一种投资工具。作为一种投机工具，衍生品市场将同时放大参与者的收益和风险。但是因为小白用户没有很好的风控能力，基本上衍生品市场就是小白用户的赌场。

客观上，散户投资者在合约市场上更喜欢做多而不是做空，做空的只能是一些机构或大玩家。因此，风险控制非常重要。我忍不住玩衍生品。要明白，小赌是快乐的，大赌很容易被淘汰。

朱立：拥有大量比特币质押资产的金融服务商，实际上在某些关键时间点对比特币有一定的短期影响和动力。同时，比特币挖矿也对比特币的长期价格走势产生影响。

对市场的长期影响基本在两个方面：一是金融产品的宣传可以增加比特币的曝光度；第二，这类公司的产品可以降低风险，让规避风险的OTC大钱有机会投资比特币和挖矿。

“2020年会发生矿难吗？”

深链金融：关于2020年减半行情，有人认为这是一场豪赌，按照目前的增速，估计明年减半的时候，算力可能会达到创纪录的水平在 140E 和 150E 之间。而如果比特币的价格保持在 7200 美元，则意味着减半后的收益约为 3600 美元。上一次比特币价格在 3600 美元左右的时候，全网算力只有 40E 到 45E 之间。这很可能给比特矿工带来前所未有的压力，大部分矿机将沦为废铁，最终压力会传递给矿机厂商。在您看来，市场不及预期，会不会出现大规模矿难？

朱立：我个人认为除了全网算力（挖矿难度）之外，收益的下降（币价的下降）和挖矿停工的比例也会对挖矿的发生产生影响。矿难。

首先是挖矿难度。在减半的时候，汛期还没有开始。如果币价没有大的波动，在我看来，很难达到140E到150E的算力。我认为哈希率应该保持在 120E 左右。所以从难度增加的角度来看，我认为不会发生矿难。

第二个是收入。从币价来看，跌幅应该不会超过50%。因此，在减半之外，矿工的收入不会直接减半。

最后一个角度是矿机停工的实际情况。从逻辑上讲，难度和币价是原因，停矿是结果。

采矿停工是许多公司既高兴又担心的问题。旧机关机很惨，但新机会从关机中受益。而从矿池的客户群来看，大部分持有新机，不少矿工也同时持有新旧机。因此，在一定程度上，大面积的老机停工，未必算得上是矿难。

在我看来，S9的100%停产可以说是矿难的开始。毕竟老 S9 矿工要么已经还了 N 次，要么知道高位接手无法还钱（他们无法回到原价的原因是他们2018年初高位接手，不是本轮所谓的矿难），而新的S9矿机大多价格极低。买入后短线操作，投机性强，无论矿难。

总之，S9的定位和历史，让它大批量退出的可能性很大； , 已经被认为是较长的待机时间。

赵东：我的经验是，挖矿成本不是决定币价的因素，而是矿工博弈的因素。

首先，矿工挖矿是因为比特币可以出售。买比特币的人不在乎生产一个比特币的成本是3万还是5万。

因此，从短期币价来看，我认为不排除发生大规模“矿难”的可能。这发生在 2014 年底和 2015 年初。当时市场上的大多数矿机都会在比特币价格跌破 1500 时关闭，但实际上，当时的货币价格跌至 900 之前开始企稳反弹。

因此，我提醒大家注意币价的短期风险，同时我对中长期极为看好。短期内，要做好风险防范，应对可能出现的币价下跌带来的影响。

王瑞熙：在我看来，所谓的矿难理论上不会发生，算力的波动性可能会加大。

有几个原因：

1.矿工生存能力极强，像小强一样打不死（免费），会找到更合适的生存环境；

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2.其实整个行业线的博弈比较复杂：算力、成本、时间、价格、行业判断和金融工具都影响生存；

3.矿机厂商和矿工经历了较大的波动，一定程度上适应了艰苦的生存环境，所以会适度调整进退节奏，储备足够的弹药，等待时机；

4.从比特币系统的角度来看，矿工是比特币网络安全的保障，也是大家对比特币信心的一部分。有矿难，也有币灾，市场在不断调整。但不能排除有黑天鹅事件。

“减半的 BCH 和 BSV 会发生什么？”

深链金融：莱特币今年减半，挖矿奖励将从每块 25 LTC 降至 12.5 LTC，但价格也减半，从最高 145 美元降至今天的 40 美元，以及算力从 523/S 下降到 150/S，降幅近 70%。

对于莱特币来说，“减半行情”似乎只是昙花一现。您如何看待这种现象？明年，BCH、BSV 等币种的奖励也将减半。您如何看待这些山寨币的市场趋势？

朱立：莱特币减半遭遇了整个加密货币的低迷，很快成为了游戏的结局。毕竟，莱特币的总市值只有比特币的 2%。试图靠自己拉高整个市场似乎是不现实的。

在莱特币矿难期间，莱特币的算力下降了 40%，但这并不是莱特币矿难的真正原因。在我看来，真正的原因是莱特币矿工的单一模型。

大家的矿机要么型号相同，要么性能相近。电费高的都关掉了，电费低的还在徘徊不关机。这才是真正的矿难。

所以我认为 S9 的关闭并不是真正的矿难。 Whatsminer M20系列、Innosilicon T3系列、Avalon 11系列等新的矿机机型依然活跃。

至于BCH和BSV减半，我简单总结一下：如果同算法的次主流币在主流币之前减半，后果不堪设想，可能会出现一波大跌。

王瑞熙：减半只是催化剂。以现有存量，没有资金入市，莱特币很难改变下跌趋势。走出下降趋势非常困难。

赵东：与其预测未来，不如直视过去。从2016年比特币的走势可以看出，减半前的半年，由于市场的“好”预期，大家逐渐买入，币价会缓慢上涨，到了减半就会加速接近减半。减半后，由于“好”的实施，币价将暴跌。大跌之后，市场继续缓慢回升，直至突破新高。

未来很难预测，但参考过去总比没有参考好。但是其他的POW币减半和不减半是没有意义的，因为除了BTC，几乎没有什么币是刚需要的。

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